《关于加强长期资金市场中小投资者保护的若干意见》的发布，标志着我们国家资本市场中小投资者保护工作正向全链条、法治化方向迈进

  对于广大股民来说，10月28日，应该是个高兴的日子，也是值得记住的日子，因为上证综指时隔10年重返4000点大关。此前一天，即10月27日，中国证监会正式发布了《关于加强长期资金市场中小投资者保护的若干意见》（共二十三条，以下简称《二十三条》），显示长期资金市场对政策的及时认可。

  当前，我国长期资金市场个人投资者占比超99%。为贯彻落实2024年9月26日中央政治局会议关于“研究出台保护中小投资者的政策措施”，以及党中央、国务院系列决策部署，在广泛征求各方面意见基础上，中国证监会研究起草了《二十三条》。

  《二十三条》按照“针对核心关切、力求务实管用、于法有据”的思路，聚焦中小投资者关注的重点问题，围绕强化发行上市过程中的中小投资者保护、营造有利于中小投资者公平交易的制度环境、压实经营机构中小投资者保护责任、严厉打击侵害中小投资者利益的违法行为、深入推进证券期货纠纷多元化解机制建设、更好发挥投资者保护机构职能作用、健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制、强化中小投资者保护的法治保障等八个方面，提出了二十三项具体措施。这标志着我们国家资本市场中小投资者保护工作正向全链条、法治化方向迈进。

  《二十三条》聚焦一段时期以来中小投资者关注的重点问题，从强化发行上市过程中的中小投资者保护、营造有利于中小投资者公平交易的制度环境、压实经营机构中小投资者保护责任、严厉打击侵害中小投资者利益的违法行为、健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制等方面，明确监管要求。可以说，监管部门将中小投资者保护纳入了长期资金市场监管全链条。

  具体来看，针对新股发行环节，《二十三条》明确优化定价机制，试点对长期锁定比例更高的网下投资者提高配售比例，同时严控询价机构故意抬高或压低报价行为，推动合理定价。针对投资者关注的程序化交易问题，《二十三条》从加强程序化交易报告的信息核查力度和异常交易监测监控的角度，进一步加强程序化交易监管。

  《二十三条》还全面优化融资融券监管制度。提出进一步加强融资融券业务监管，完善融资融券规则，提高融资融券业务透明度和公平性，切实加大投资者保护力度。

  同时，严厉打击侵害中小投资者利益的违背法律规定的行为，《二十三条》加大对欺诈发行、财务信息披露造假等严重损害投资者权益的违法行为的打击力度，对实际执行公司事务或者组织指使实施违法违规行为的控股股东、实际控制人等实施精准追责。

  针对退市风险，《二十三条》创新性提出“重大违法强制退市需引导控股股东先行赔付”机制，并为自愿退市的上市公司设置现金选择权。新规提出，加强对存在退市风险上市公司的持续监管。督促存在退市风险的上市公司充分揭示退市风险，保障投资者知情权。强化对存在退市风险的上市公司股票异常交易监控，从严认定异常交易行为，对相关异常交易及时实施盘中暂停账户交易等措施，防止非理性炒作。

  同时，强化重大违法强制退市中的投资者保护。引导存在重大违法强制退市风险的上市公司控股股东、实际控制人等，主动采取先行赔付或者其他保护投资者合法权益的措施，弥补投资者因上市公司及相关主体违法行为遭受的损失。加强相关民事、行政与刑事案件办理工作的衔接配合，合力维护投资者合法权益。

  在长期资金市场，经营机构（包括证券公司、基金公司等）承担着投资者适当性管理、投资者教育、纠纷处理与权益救济、合规风控与市场秩序维护等责任。为进一步压实经营机构主体责任，引导经营机构树立正确的经营理念，维护好中小投资者的利益，《二十三条》提出，经营机构要做实做细投资者教育工作，落实投资者适当性管理责任，将投资者教育嵌入业务流程，经营机构向投资者销售金融产品、提供服务前，应当向投资者深入讲解业务规则，阐明重要合同条款，充分提示相关风险，增强投资者教育的针对性、有效性。

  针对部分经营机构对投资者诉求不重视、处理不到位的问题，《二十三条》提出，要压实经营机构处理投资者诉求的主体责任。督促经营机构建立健全投诉和纠纷处理工作机制，与强化经营机构内部控制与合规管理体系有机衔接，定期排查分析投诉和纠纷背后的风险隐患，及时解决突出问题，提高经营管理与服务水平，从源头化解矛盾。

  经营机构接到投资者投诉后，应当及时作出答复处理，推动纠纷得到妥善解决。同时要加强对经营机构处理投资者诉求情况的监督检查，对侵害投资者合法权益的经营机构，依法严肃处理。

  新规提出，健全中小投资者参与长期资金市场立法的制度机制。严格落实证券期货规章规范性文件中小投资者权益保护审查机制。建立资本市场立法联系点，进一步拓宽中小投资者参与资本市场立法的渠道，充分听取投资者特别是中小投资者的利益诉求和意见建议。

  同时，夯实中小投资者保护的法治基础。支持、配合制定金融法，推动修订证券投资基金法、《证券公司监督管理条例》，推动出台上市公司监督管理条例，完善有关投资者保护的制度规定。推动出台操纵市场、内幕交易民事赔偿司法解释，推动制定、修改内幕交易、背信损害上市公司利益犯罪刑事司法解释和私募基金犯罪司法政策文件，为保护中小投资者合法权益提供更加有力的法治保障。

  《二十三条》发布后，学术界与机构也普遍认为，《二十三条》构建了全链条保护体系，包括发行端（提高网下投资者锁定期比例）、交易端（量化交易每秒300次申报限制）、退市端（主动退市需提供现金选择权）等。中央财经大学陈运森教授评价其为“长期资金市场投资者保护的里程碑”，认为“全流程监管将增强市场信任”。

  证监会也认为，《二十三条》作为落实中央政治局会议要求的重要成果，明确了当前和今后一个时期中小投资者保护的总体思路和政策举措，是长期资金市场投资者保护领域的一部综合性政策文件。相关措施有利于健全投资者保护机制，增强长期资金市场内在稳定性，有效保护中小投资者合法权益，有力提振市场信心。

  而股民和市场的反应则更为直白和直接。社会化媒体（如抖音）上，中小投资的人对政策核心条款（如退市赔偿、量化交易监督管理）关注度较高，部分用户觉得“分红变多”“退市能赔钱”等措施切中痛点。

  但也有股民指出，政策落地需时间，历史上“重融资轻回报”的积弊难以一蹴而就。例如，有用户评论称“新规看上去很美，但执行力度才是关键”。