对息差影响偏中性，负债端可对冲，测算对25E和26E息差影响分别为+0.68bp和-1.85bp。

  最新一揽子金融货币政策对银行影响：对息差影响偏中性，负债端可对冲。1、5月7日一揽子金融货币政策宣告降息降准，同时也表示将会通过利率自律机制，引导商业银行相应下调存款利率。2、若各期限LPR、各期限定期存款均同步下调10bp，叠加降准50bp，考虑以上三项货币政策，测算对25E和26E上市银行息差影响分别为+0.68bp和-1.85bp，对25E营收影响+0.59%，对25E税前利润影响+1.3%。若考虑供需关系下综合融资成本的自然下行，预计本轮货币政策对息差影响偏中性。

  1Q25货币政策报告对银行的影响：平衡好“支持实体”与“保持银行自身健康性”的关系，增加更多对呵护银行息差的相关表述。1、本次货币政策报告继续强调要推动社会综合融资成本下降，但增加更多对呵护银行息差的相关表述，强调平衡好“支持实体”与“保持银行自身健康性”的关系，要促进金融机构提升利率定价能力，有效落实各项利率自律倡议，维护市场之间的竞争秩序。2、三月整体贷款新发利率同比降幅跟去年末基本持平，但个人住房贷款新发利率同比降幅边际有收窄。根据1Q25货政报告，2025年3月，一般贷款、个人住房贷款、企业贷款新发平均利率分别为3.75%、3.13%、3.26%，分别同比下降52/56/47bp（12月同比下降53/88/41bp）。其中个人住房贷款同比下降幅度边际收窄，环比去年末则提升4bp。

  降准降息对银行股价影响复盘：降息后较长时间、降准当日有较大概率实现相对收益。观察21年以来的10次降息、9次降准，以T-1、T+0、T+1、T+30、T+90、T+180作为样本时点，观察申万银行的绝对收益和相对收益（vs沪深300）情况，总结来看，降息或降准的当日、及日后短期内（T+30）实现绝对收益的概率较大；降息后较长时间、以及降准当日实现相对收益的概率较大。

  预计上市银行业绩全年能保持稳健。依照我们在5月4日外发报告《50页深度 42家上市银行24&1Q25财报：重定价与债市带来短期压力，持续性如何？》中的分析，预计上市银行业绩全年能保持稳健。1、重定价后大行息差压力后续有缓释；城农商OCI储备可观（测算OCI占25E净利润在20%以上），收入端压力可控。2、资产质量方面，国家信用支撑的客群在银行客群中占比高，全年压力小，较高拨备确保全年利润的确定性。

  三部门联合宣告降息降准等一揽子货币及其他政策。5月7日，国新办举行的新闻发布会，人民银行、金监总局、证监会联合宣告一系列货币及其他有关政策，核心包括降准降息、下调结构性货币政策利率、降低公积金贷款利率、提升科创再贷款额度、创设科创债券风险分担工具、优化支持长期资金市场的货币政策工具等措施。并表示将进一步实施好适度宽松的货币政策，加大宏观调控强度。

  存款挂牌利率预计同步下行。同时，中国人民银行行长潘功胜也表示，下调政策利率的同时，也将会通过利率自律机制，引导商业银行相应下调存款利率。

  降息影响测算：若各期限LPR均下调10bp，测算对上市银行25E、26E息差分别影响-1bp和-3bp，主要压力来自于1Q26资产端重定价。

  存款利率下调影响测算：人民银行行长潘行长表示降息的同时，也将会通过利率自律机制，引导商业银行相应下调存款利率。若各期限定期存款下调10bp，测算对上市银行25E、26E息差分别影响1.54bp和0.98bp。

  降准影响测算：测算降准50bp对上市银行25E、26E息差分别影响0.15bp和0.15bp。

  综合来看，影响偏中性，若仅考虑以上三项货币政策，则对25E和26E息差综合影响分别为+0.68bp和-1.85bp，对25E营收影响+0.59%，对25E税前利润影响+1.3%。若考虑供需关系下综合融资成本的自然下行，预计本轮货币政策对息差影响偏中性。

  1、1Q25货政报告：平衡好“支持实体”与“保持银行自身健康性”的关系，呵护银行息差

  本次货币政策报告：继续强调要推动社会综合融资成本下降，但增加更多对呵护银行息差相关的表述，强调平衡好“支持实体”与“保持银行自身健康性”的关系。1Q25货币政策报告提出，要落实好中央政治局会议精神，积极落地5月推出的一揽子金融政策，新增“平衡好支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”表述，重新强调“要逐步完善利率调控框架，持续强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。并提出要“适时开展对金融机构定价能力的现场评估，促进金融机构提升利率定价能力，有效落实各项利率自律倡议，维护市场之间的竞争秩序”。

  根据1Q25货币政策报告，整体贷款新发利率同比降幅平稳，但个人住房贷款新发利率环比提升4bp，同比降幅边际收窄。2025年3月，一般贷款、个人住房贷款、企业贷款新发平均利率分别为3.75%、3.13%、3.26%，分别同比下降52/56/47bp（12月同比下降53/88/41bp），其中能够正常的看到，个人住房贷款同比下降幅度边际收窄（由88bp收窄至56bp），环比则去年末提升4bp。

  1、总结：降息或降准的当日、及日后短期内实现绝对收益的概率较大，降息后较长时间、以及降准当日实现相对收益的概率较大

  观察21年以来的10次降息、9次降准，以T-1、T+0、T+1、T+30、T+90、T+180作为样本时点，观察申万银行的绝对收益和相对收益（vs沪深300）情况：

  1、降息当日和短期内有超过50%概率实现绝对收益；降息后较长时间有超过50%概率实现相对收益。

  2、降准当日和中短期内，有50%概率实现绝对收益。降准当日相对收益更显著，降准后短中期内相对收益不显著。

  总结来看，银行板块在降息当日相对收益不显著，但降息后较长时间有较大概率实现相对收益：降息或降准的当日、及日后短期内实现绝对收益的概率较大，降息后较长时间、以及降准当日实现相对收益的概率较大，而降息当日则不显著（具体请看本章节下文）。

  2、降息前后银行板块绝对收益：降息T+0、T+1、T+30实现绝对收益的概率超过50%

  T+0（10次观察样本）：7/10。降息当日来看，有7次银行板块实现了上涨，2023年以来的6次降息当日，银行板块有5次实现上涨；

  T+1（10次观察样本）：6/10。降息后1交易日，有6次实现绝对收益，近4次降息T+1全部实现绝对收益；

  T+30（9次观察样本）：8/9。降息一个月后，相较降息当日，银行板块有8次实现绝对收益；

  T+90（9次观察样本）：3/9。降息一个季度后，相较降息当日，银行板块有3次实现绝对收益，即2024年的3次降息，也就说24年分别三次降息后的一个季度，板块均实现了绝对收益。

  T+180（9次观察样本）：5/9。降息半年后，相较降息当日，银行板块有5次实现绝对收益，其中24年分别三次降息后的半年，板块均实现了绝对收益。

  3、降息前后银行板块相对收益：观察降息后不同时点，银行板块实现相对收益的比例基本超过50%

  T+1（10次观察样本）：8/10。降息后1交易日，有8次实现相对收益，近5次降息T+1全部实现相对收益；

  T+30（9次观察样本）：5/9。降息一个月后，以降息当日为基准，银行板块有5次实现相对收益；

  T+90（9次观察样本）：6/9。降息一个季度后，以降息当日为基准，银行板块有6次实现相对收益；

  T+180（9次观察样本）：7/9。降息半年后，以降息当日为基准，银行板块有7次实现相对收益，近六次降息T+180全部实现相对收益。

  4、降准前后银行板块绝对收益：观察降准后样本时点，银行板块实现绝对收益的比例基本超过50%

  T+0（9次观察样本）：7/9。降准当日来看，有7次银行板块实现了上涨；

  T+1（9次观察样本）：6/9。降准后1交易日，有6次实现绝对收益，近4次降息T+1全部实现绝对收益；

  T+30（8次观察样本）：5/8。降准一个月后，相较降准当日，银行板块有5次实现绝对收益；

  T+90（8次观察样本）：5/8。降准一个季度后，相较降准当日，银行板块有5次实现绝对收益。

  T+180（8次观察样本）：4/8。降准半年后，相较降准当日，银行板块有4次实现绝对收益。

  5、降准前后银行板块相对收益：降准当日相对收益更显著，降准后短中期内不显著

  T+30（8次观察样本）：3/8。降准一个月后，以降准当日为基准，银行板块有3次实现相对收益；

  T+90（8次观察样本）：4/8。降准一个季度后，以降准当日为基准，银行板块有4次实现相对收益；

  T+180（8次观察样本）：6/8。降准半年后，以降准当日为基准，银行板块有6次实现相对收益，近5次降准T+180全部实现相对收益。